GTM-T53LRT4 window.lintrk('track', { conversion_id: 5189281 });
 
ČESKÁ STÁTNÍ DLUHOPISY

Vysvětlení obchodu
Czech Republic, CZGB 4,85% 26.10.2057

České státní dluhopisy s potenciálem výnosu +43 % až +82,36 %

  • 4,9 % čistý výnos každý rok (odpovídá výnosu 5,76 % před zdaněním)

  • zhodnocení při normalizaci sazeb +33 % nad rámec ročního výnosu

  • velmi bezpečné - státem garantovaná investice do 100% výše

 

Jak o tom přemýšlíme?

  • úrokové sazby se normalizují u 3 % během 24-48 měsíců

  • za každý rok čekání při investici 21 milionů obdržíme 1 000 000 Kč čistý výnos z kupónu

  • při započítání normalizace sazeb do ceny dluhopisu dosáhneme dalšího zhodnocení nad rámec kupónů 6 700 000 Kč 

  • v horizontu 24 - 48 měsíců cílujeme na celkový výnos  8 900 000 Kč - 16 700 000 Kč - viz. kalkulace níže

Pro dluhopisy jsou 2 nejklíčovější faktory z pohledu jejich ceny:

  1. schopnost emitenta splatit své dluhy, které jsou vyjádřené kreditním ratingem

  2. úrokové sazby, a v případě dlouhých dluhopisů, i ekonomický a inflační výhled, který bude mít vliv na sazby v budoucnu

Dluhopisy České republiky mají od agentury Fitch rating AA-. Česká republika je tak brána za velmi solventního dlužníka, u kterého je minimální pravděpodobnost, že své dluhy nebude splácet.

Aktuální úrokové sazby jsou ve vysoce restriktivních vodách a daleko od "neutrálních" sazeb, které jsou mezi 2,5 % – 3 %. Neutrální sazby jsou takové, které nestimulují ani netlumí růst HDP ani inflaci.

ČNB také počítá, že v roce 2024 spadne inflace do cílového pásma 2 - 3 %.

To umožní snížit sazby a přestat dusit ekonomiku.

Výnosy ze státních dluhopisů jsou osvobozeny od daně.

Co to znamená pro dluhopisy s dlouhou splatností a jejich cenu?

 


Czech Republic, CZGB 4,85% 26.10.2057

Nominál: 10 000 CZK
Tržní cena: 9 900 CZK
Očekávaná cena při dosažení ČNB neutrálního cíle: 13 300 CZK (+ 51,1 %) 
Očekávaná cena při poklesu sazeb na 1,5 %: 16 150 CZK (+ 83,5 %)
Kupón: 4,85% ( 485 CZK | 4,9% z tržní ceny)
Splatnost: 26. 10. 2057

Min. investice pro ideální likviditu: 5-10 mil CZK

 

Emisní podmínky naleznete ZDE.

 

1. scénář - prodej na konci roku 2024 za 13 300 CZK (+44,12 % i s kupóny)

Investice: 21 000 000 Kč
Roční kupón: 1 028 787 Kč

Výnos celkem*: +8 961 874 Kč

*Jedná se o vzorovou kalkulaci výnosu, po započítání nákladů spojených s nákupem i držením dluhopisů.


2. scénář - prodej na konci roku 2026 za 16 150 CZK (+82,36 % i s kupóny)

Investice: 21 000 000 Kč
Roční kupón: 1 028 787 Kč

Výnos celkem*: +16 719 298 Kč

*Jedná se o vzorovou kalkulaci výnosu, po započítání nákladů spojených s nákupem i držením dluhopisů.


3. scénář - výhled základní úrokové sazby určované ČNB bude dlouhodobě 9 % (příštích 10 let )

 

Investice: 21 000 000 Kč
Roční kupón:  1 028 787 Kč

Pokles ceny dluhopisu na: 7 200 Kč

Hodnota investice + kupóny v roce 2027*: 19 765 135 Kč

*Jedná se o vzorovou kalkulaci výnosu, po započítání nákladů spojených s nákupem i držením dluhopisů.

 

4. scénář - držení do splatnosti:

Investice: 21 000 000 Kč
Roční kupón:  1 028 787 Kč

Výnos ve splatnosti celkem*: +35 507 545 Kč (4,95 % p.a.)

*Jedná se o vzorovou kalkulaci výnosu, po započítání nákladů spojených s nákupem i držením dluhopisů.




Příklad z historie
Takto si vedl český státní dluhopis, vydaný v roce 2005 s kupónem 3,75 %, splatný v roce 2020. Po cyklu zvedání sazeb (2007–2009), kdy následně došlo k jejich opětovnému snižování (2009–2013). 

Tento dluhopis byl proti našemu relativně krátký, a tak je procentuální výnos menší, než by mohl být.

Ten, kdo koupil dluhopisy v roce 2009 za 8 400 Kč, mohl prodat za dva roky za 10 500 Kč a vyinkasovat 2x 375 Kč na kupónech, celkem tedy +33,9 %.

Ten, kdo prodával až na konci roku 2014, získal při investici 8 400 Kč zpět 12 000 Kč + 4x 375 Kč na kupónech, celkem tedy +60,7 %.

A to vše v bezpečí státního dluhopisu. 

unnamed-39.png

Závěr
Z pohledu rizika a výnosu nabízí tento obchod velkou asymetrii. Věříme, že ČNB bude schopna splnit svůj inflační cíl, díky aktuální restriktivní politice, která velmi tlumí poptávku. Je pak pravděpodobné, že naopak bude potřeba měnové podmínky zase rozvolnit, aby se hospodářství opět rozjelo. Obdobně jako tomu bylo po roce 2009, viz. graf níže. 

Dluhopis je možné kdykoliv prodat, není tak nutné ho držet do splatnosti. Třeba i v negativním scénáři, že by z nějakého důvodu ČNB nebyla schopna plnit svůj mandát cenové stability, což by jí neumožňovalo snížit sazby alespoň do neutrálního pásma 3 %.

 

Graf vývoje úrokových sazeb v ČR.

unnamed-40.png

GRAF vývoje ceny dluhopisu republiky splatného v roce 2057 - v roce 2016 stály dluhopisy téměř 20 000 Kč.

image-136.png