​​

- výnos 5,5 % p.a. ročně z kupónu -

- oportunisticky +43,8 % pří růstu na nominální cenu -

 -  seniorní závazek společnosti Boeing splatit dluhopisy -

​

​

Jak je to možné?

​

• Tržní cena dluhopisů se hýbe stejně jako cena čehokoliv na světě.

• Nyní je cena nízko, protože jsou sazby vysoko, historicky s poklesem očekávání dlouhodobých úrokových sazeb cena dluhopisů s dlouho splatností rostla 

• Společnost je také více zadlužená, než byla zvyklá (Covid + problém s 737 MAX), to se však ale otáčí a očekáváme, že brzy může dojít k zvýšení kreditního ratingu společně se snižujícím se zadlužím a významným zlepšením v hospodaření.

​

​

​

Co má největší vliv na ceny dluhopisů?

​

Pro dluhopisy jsou 2 nejklíčovější faktory z pohledu jejich ceny :

​

1. schopnost emitenta splatit své dluhy, které jsou vyjádřené kreditním ratingem

2. úrokové sazby, které se odvíjí od inflačního cíle a ekonomické situace

​

​

​

Jaká je situace ve společnosti?

​

• Společnost Boeing a Airbus vytváří oligopol dodávající komerční letadla. 

• Boeing je 2. největší zbrojařská společnost na světě, co do objemu objednávek, zbrojní divize tvoří přibližně 30 % tržeb společnosti

• Rok 2020 byl největší krizí komerčního letectví, daleko větší, než bylo 11. září. I tu ale společnost "v pohodě" přežila s ohledem na situaci.

• Vstup nového konkurenta do odvětví je extrémně náročný, jak kapitálem finančním, tak lidským.

• Všichni odborníci, co něco ve světě komerčního létání znamenají, pracují buď pro Airbus nebo pro Boeing.

• Společnost si prošla bezpečnostním problémem s letadlem 737 MAX, který je již plně započítán.

• Rating dluhopisu je v investičním pásmu BBB-. 

• V prvním kvartále 2023 stoupl počet dodaných letadel o 27 % meziročně.

• V objednávkové knize Boeingu jsou zakázky za 334 mld. USD, na 4354 komerčních letadel. 

• Armádní divize má knihu objednávek o velikosti 58 mld. USD a divize Servisu 19 mld.

• Pozice Boeingu je v leteckém i zbrojním průmyslu velmi těžko nahraditelná, ne-li nenahraditelná.

​

​

Jaký je výhled na nejbližší roky?

​

• Společnost překvapila velmi pozitivně trh svou schopností i odhadem generovat cash-flow.

• Pro rok 2023 očekává 3 - 5 mld. USD a od roku 2025 čisté free cash-flow 10 mld. USD.

• Tyto výhledy jsou postavené na podepsaných zakázkách a rozplánované výrobě.

• Ze společnosti se tak opět stává "stroj na peníze".

• Společnost tak začala svůj "comeback" po problémech s letadlem 737 MAX, které jsou za ní a které způsobují to, že dluhopisy se obchodují s diskontem proti obdobně kvalitním společnostem.

• Připomínáme, že před problémy s letadlem, společnost byla schopna generovat cash-flow 15 mld. USD.

• Společnost meziročně snížila zadlužení o 1,5 mld. USD, aktuální dluh je 55,4 mld. USD a cash 14,8 mld. USD.

• Účetní hodnota aktiv je 137,1 mld USD.

​

​

Jak se staví k návratu 737 MAX zákazníci?

​

• Dokladem návratu společnosti Boeing na výsluní může být například objednávka z dubna 2023 od společnosti Raynair na 300 letadel 737 MAX v objemu 40 mld. USD

• nebo objednávka z prosince 2022 od společnosti UNITED AIRLINES na 200 letadel 737 MAX.

• Společnost UNITED AIRLINES má nyní celkem u Boeingu objednáno 443 letadel 737 MAX.

​

 

Proč by měly dluhopisy společnosti růst?

​

• a) hospodaření společnosti se v příštích letech významně zlepší, to povede ke zvýšení kreditního ratingu a růstu ceny dluhopisů (rating je nyní BBB-, před problémy a covidem byl rating A, tam se Boeing opět bude snažit propracovat)

• b) očekáváme, že úrokové sazby v USA v čase klesnou ze současných 5,25 % na 2,35 % - 2,5 %

​

Nejvýznamnější rizika

​

 

Rizika spojená s touto investicí naleznete popsána v Prospektu či výroční zprávě. Obecná rizika spojená s investováním a dluhopisy naleznete v našem dokumentu Investiční služby, nástroje a rizika.

 

• kreditní riziko - společnosti Boeing se může přestat ekonomicky dařit a společnost může nedostát svým zavazkům a investorovi se tak investovaná částka zčasti nebo zcela vrátit (přavděpodobnost tohoto rizika je odražena v kredtním ratingu)

• měnové riziko - investice je v USD a může se tedy stát, že USD proti CZK oslabí

• tržní riziko - cena dluhopisů podléhá tržní volatilitě, je tak možné, že v případě potřeby dluhopis prodat, bude jeho cena níže, než za jakou investor nakoupil, minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích; níže uvedené odhady a predikce mohou být mylné a nemusí se z tržních či jiných důvodů naplnit.

• úrokové riziko - cena dluhopisu v čase negativně koreluje s růstem očekávání v dlouhodobých úrokových sazbách, s růstem v očekáváních klesá cena a obráceně

​

Shrnutí a rizikové faktory - STÁHNOUT

​

(Prospekt, výroční zprávy a kompletních seznam rizik nalezente na webových stránkách společnosti v sekci pro investory ZDE)

Příklad z historie

​

• dluhopisy společnosti Caterpillar vydané 18.4.2002 a splatné 1.5.2042 (40 leté) v období růstu úrokových sazeb (2005 - 2007) poklesly na své ceně z 1240 USD na 970 USD (-22 %)

• následně při opětovném snižování sazeb se hodnota těchto dluhopisů zvedla do konce roku 2012 na 1 550 USD. (+59,7 %)   

• každý rok tento dluhopis vyplatil kupón 69,5 USD. 

• dluhopisy po celou dobu držely rating v investičním pásmu

​